冠城大通600067拥有优质资源保证快速发展 [复制链接]

冠城大通(600067):拥有优质资源保证快速发展

冠城大通 600067 房地产业

    事件/p>

    公司日前发布年报。2012年,公司实现营业收入62.56亿元,同比下降32.85%;归属于母公司的净利润8.3亿元,同比增长4.4%;基本每股收益0.71元,同比增长4.4%。

    评论/p>

    积极因素/p>

    公司房地产业务结算毛利大幅增长。2012年公司房地产业务共实现合同销售面积14.35万平方米,合同销售额34.18亿元;房地产业务结算面积为16.19万平方米,同比下降35.98%;实现主营业务收入29.43亿元,同比下降42.03%。2012年公司房地产业务实现净利润7.21亿元,同比下降23.38%。公司2012年结算的项目主要是太阳星城B区和太阳星城C区,受现有项目结算周期的影响,公司房地产结算面积较2011年度有所减少,导致公司主营业务毛利率出现下降。但是公司2012年房地产业务毛利率为48.22%,较2011年提高7.3个百分点。我们认为公司毛利率的提升主要得益于公司过去2年项目售价的不断走高,因此未来一段时间内公司地产业务的毛利率仍然可以保持较高水平。

    漆包线业务向结构调整要效益。2012年,受国内宏观经济因素影响,公司的漆包线产品下游需求萎靡不振。因此期内公司企业先业务产量5.57万吨,同比减少11.45%;实现销售量5.59万吨,同比减少11.41%;实现主营业务收入31.56亿元,同比下降22.55%。但是公司及时调整产品结构,扩大毛利率较高产品的销售量,使得公司漆包线业务毛利率达到4.21%,较2011年提高1.05个百分点,最终实现净利润673.74万元,成功扭亏为盈。

    预收款项大幅增长。报告期末未结算的预收账款为27.80亿元,较2011年末增长11.19亿元。主要原因1、公司销售金额大于结算金额;2、公司合并了海科建的报表。

    公司财务状况稳健。期末公司资产负债率为65.99%,扣掉预收款项的资产负债率为47.11%。公司资产负债率较2011年末提高部分原因是因为收到转让深圳冠洋股权款尚未结转。

    公司展望/p>

    双业务稳步推进。2013年,公司将密切跟踪*策及市场变化,把握市场走向,及时调整房地产经营策略,加快现有项目开发进度,计划全年开复工面积达到110万平方米,房地产业务营业收入达到50亿元。漆包线业务全年计划销量约6万吨,实现销售收入约为35亿元。

    投资建议/p>

    我们认为,公司是一家稳健经营,漆包线和房地产双轴驱动的地产开发公司。公司的发展以环渤海、长三角、珠三角和海西四个地区为重点,目前布局的城市包括北京、南京、苏州、福州、桂林等地区。公司项目的获取方式以股权收购为主,项目成本一般较低,这让公司在地产调控期有较大的灵活性;公司目前开始逐步涉足小额贷款公司,这让公司在双轴驱动的模式下再添一增长极,形成三足鼎立的稳定盈利模式,未来小额贷款公司还有可能发展为村镇银行,这为公司整体资产升值带来巨大的空间。我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为82.17亿元、96.74亿元和125.09亿元,归属于母公司净利润分别为10.78亿元、13.55亿元和18.39亿元,对应PE分别为6.69、5.33和3.92。维持公司"推荐"评级。